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证券职业7月月报:成绩持续改进,估值底部,出资价值显着

出资关键:7月成绩同比-23%,环比-35%,7月营收及赢利别离较5月增加31%及43%,成绩持续改进。17年估计证券职业同比削减7%。中长期仍看好职业转型,组织事务、财富办理转型是2017年要点。引荐广发证券、招商证券、兴业证券、华泰证券。

7月母公司口径净赢利同比下滑23%;成绩比较5月仍持续改进。7月27家已发布成绩上市券商算计完结运营收入150.24亿元,同比-16%,环比-31%;完结净赢利59.03亿元,同比-23%,环比-35%。7月成绩环比下滑主要是因为6月部分公司子公司分红或结息构成的环比基数较高、以及7月自营略逊于6月。7月营收及赢利别离较5月增加31%及43%,成绩持续改进。

7月运营环境:日均交易额环比+18%,两融余额环比+2%,债券承销环比大幅增加。7月商场交易量持续回暖,日均股基交易额4911亿元,环比+18%,同比-22%,1-7月累计日均交易额4710亿元,同比-18%。7月完结IPO30家,征集资金149亿元,环比-13%,同比+169%;增发募资445亿元,环比-18%,同比-68%。债券承销方面,企业债承销711亿元,环比+230%;公司债承销1605亿元,环比+141%;企业债及公司债算计承销2316亿元,环比+162%,同比-37%。到7月末,两融余额9011亿元,环比+2%,同比+4%。沪深300指数7月+1.94%,6月+4.98%,去年同期+1.59%;中债总全价值数7月-0.15%,6月+0.87%,去年同期+0.72%。

出资战略:

1)2017年估计成绩同比削减7%。咱们依据2016年运营状况以及未来或许的商场改变,估算在失望/中性/达观景象下,2017年成绩估计同比-13%/-7%/-2%。IPO收入估计将持续增加,并成为17年成绩改进的主要原因,估计全年IPO募资可达2000亿元。

2)投职事务、财富办理转型、自动办理资管转型仍是2017年要点。看好大型券商及特征券商。我国本钱商场起步较晚,券商事务结构较为单一,这种事务形式下,券商成绩对商场环境更为灵敏,构成“靠天吃饭”的局势。跟着职业壁垒逐步缩小、业界竞赛加重等要素,券商通道事务的赢利率将逐步被揉捏,倒逼券商事务转型。学习海外老练商场,咱们以为组织事务、财富办理转型、并购重组仍是未来券商转型要点。中长期看好职业转型,特别看好大型券商及特征券商,单一通道服务商向本钱中介、财富办理转型、立异事务多元化开展等方面值得等待。一起咱们以为具有特征的、对传统生意事务依靠较小的券商,成绩提高空间较大。

3)券商股估值仍处于前史低位,出资价值显着。职业均匀2017EPB在1.9x,部分大型券商估值低至1.4x2017EPB。估值低位叠加成绩改进,出资价值显着。

4)要点引荐:华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。

1.7月成绩同比削减23%

7月27家已发布成绩上市券商算计完结运营收入150.24亿元,同比-16%,环比-31%;完结净赢利59.03亿元,同比-23%,环比-35%。7月成绩环比下滑主要是因为6月部分公司子公司分红或结息构成的环比基数较高、以及7月自营略逊于6月。7月营收及赢利别离较5月增加31%及43%,成绩持续改进。

2.1-7月上市券商成绩同比削减11%

27家上市券商1-7月完结运营收入1167.33亿元,同比削减5%,完结净赢利433.49亿元,同比削减11%,成绩分解显着。

从运营收入同比来看,有同比数据的上市券商1-7月运营收入8家同比上升,其间东方证券、山西证券、海通证券涨幅较大。太平洋证券、方正证券、西南证券、国海证券跌幅较大。

从净赢利同比来看,有同比数据的上市券商1-7月净赢利7家同比上升,其间东方证券、海通证券、涨幅较大。太平洋证券、西南证券、方正证券、国海证券、东北证券、东吴证券、西部证券跌幅较大。

3.7月运营环境

7月商场交易量持续回暖,日均股基交易额4911亿元,环比+18%,同比-22%,1-7月累计日均交易额4710亿元,同比-18%。7月完结IPO30家,征集资金149亿元,环比-13%,同比+169%;增发募资445亿元,环比-18%,同比-68%。债券承销方面,企业债承销711亿元,环比+230%;公司债承销1605亿元,环比+141%;企业债及公司债算计承销2316亿元,环比+162%,同比-37%。到7月末,两融余额9011亿元,环比+2%,同比+4%。

沪深300指数7月+1.94%,6月+4.98%,去年同期+1.59%;中债总全价值数7月-0.15%,6月+0.87%,去年同期+0.72%。

4.出资主张

金融去杠杆进一步加深,资管职业重塑迫在眉际。监管层近期屡次就通道事务、资金池事务标明强监管情绪,虽然经测算,去通道、整理非标资金池事务对券商成绩的影响较小,但明显资管事务粗野扩张的年代现已曩昔,跟着通道事务逐步离别前史舞台,资管规划缩短短期阵痛不可避免,中长期将倒逼通道事务向自动办理转型,咱们以为未来券商的出资才能、产品设计等都将成为点评券商资管才能的重要目标。

IPO发行节奏加速,估计全年募资2000亿元。2016年8月以来,跟着商场逐步康复,IPO发行速度明显加速,每月发行数量约为40家。1-5月IPO累计发行超越1000亿,考虑到近期发审数量有所放缓,咱们以为下半年IPO发行数量和规划将小幅削减,估计全年IPO募资到达2000亿元,仍是近年来的前史峰值。咱们以为虽然再融资遭到方针影响,估计规划将大幅下滑,可是考虑到IPO承销费率远高于再融资,因而咱们估计权益类承销收入仍有望同比增加。现在职业在审IPO数算计517家,其间主板244家、中小板84家、创业板188家、暂未分类1家,估计潜在募资规划达3312亿元。

投职事务、财富办理转型、自动办理资管转型仍是2017年要点。我国本钱商场起步较晚,券商事务结构较为单一,这种事务形式下,券商成绩对商场环境更为灵敏,构成“靠天吃饭”的局势。跟着职业壁垒逐步缩小、业界竞赛加重等要素,券商通道事务的赢利率将逐步被揉捏,倒逼券商事务转型。学习海外老练商场,咱们以为组织事务、财富办理转型、并购重组仍是未来券商的转型要点。2017年估计成绩同比削减7%。咱们依据2016年运营状况以及未来或许的商场改变,估算在失望/中性/达观景象下,2017年成绩估计同比-13%/-7%/-2%。

何婷

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